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[DL이앤씨(375500)] 개선의 방향성에 초점

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조회 47 2022/07/05 21:04

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DL이앤씨의 2분기 영업이익은 시장 기대치를 하회한 것으로 추정됩니다. 다만, 하반기에는 QoQ 이익 개선이 나타날 전망입니다. 동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 무상증자(4/28) 및 실적 추정치 조정을 감안해 66,000원으로 하향합니다.


 

2Q22 Preview: 영업이익, 시장 기대치 하회 예상


DL이앤씨의 2분기 매출액은 1.9조 원, 영업이익은 1337억 원으로 전년동기 대비 각각 -2.8%, -41.6%의 증감률을 기록한 것으로 추정된다. 시장 컨센서스인 영업이익 1848억 원보다 27.7% 낮은 수치다. 영업이익 부진의 주된 이유는 1) 매출액 성장이 부재한 가운데 2) 원자재 가격 상승으로 주택 부문의 예정원가율 조정이 이루어진 영향으로 파악된다. 다만, 견조한 주택 매출 성장과 원가율 조정 이후의 마진 안정화, 자회사 DL건설의 실적 회복 등을 고려하면 하반기에는 QoQ 이익 개선이 보다 뚜렷할 것으로 예상한다.

 

개선의 방향성에 초점


2분기 신규수주는 연결기준 약 4.2조 원으로 지난 1분기 1.1조 원 대비 양호한 수준을 기록한 것으로 파악된다. 이에 잠시 주춤했던 수주잔고 또한 다시 증가를 나타낼 전망이다. 주택 수주 계획이 애초에 하반기에 집중됐던 점과 토목 및 플랜트 부문에서도 국내외 할 것 없이 수주 가시권에 들어와 있는 프로젝트가 다수 있는 점을 감안하면 하반기 수주 전망도 긍정적이라는 판단이다. 올해 상반기 주택착공은 별도기준 약 5천 세대에 불과하나 7월에만 6-7개 현장의 착공이 예정돼 있어 연간 20385세대 착공 계획에는 변동이 없는 상황이다.

   

투자의견 BUY 유지, 목표주가 66,000원으로 하향


DL이앤씨에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 100% 무상증자(4/28) 및 실적 추정치 조정을 반영해 기존 180,000원에서 66,000으로 하향한다. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 0.6배를(기존 0.8배) 적용해 산출했다. 현재 동사의 주가는 12M Fwd. P/E 2.8배, P/B 0.34배로 건설업 평균 밸류에이션을 크게 밑도는 수준에 자리하고 있다. 상대적으로 약한 수주 성과나 탑라인 성장 등 밸류에이션 할인 요인에도 불구하고 QoQ 실적 개선과 하반기 수주 회복에 초점을 둔다면 매수 접근이 가능한 구간이라고 판단한다.


한화 송유림

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