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[DL이앤씨(375500)] 2Q22 Review: 내실을 다지는 2분기

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조회 57 2022/07/29 07:41

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건자재 가격 상승에 따른 주택부문 원가 재조정


DL 이앤씨의 2Q22 매출액은 1 조 8,760 억원으로 전년동기대비 2.4% 감소, 컨센서스에 부합했다. 영업이익은 1,346 억원으로 전년동기대비 41.2% 감소, 컨센서스 영업이익 1,423 억원 대비 소폭 하회했다. 이는 1 분기에 이어 건자재 가격 상승에 따른 주택 현장들의 진행예정원가 재조정에 기인한다. 76 개 현장 중 49 개 현장에 대한 진행예정원가를 선제적으로 한꺼번에 재조정한 효과로, 하반기 이후부터는 건자재 peak out 에 따른 점진적인 주택 마진 정상화가 나타날 것으로 기대된다. 터키 차나칼레 교량 현장의 조기 개통을 위한 인력 및 장비 추가, 설계 변경 등의 추가 원가 반영으로 해외 법인에서 손실이 있었으나, 토목과 플랜트 부문 모두 도급 증액이 반영되면서 전반적인 이익 하방을 방어하는 모습은 긍정적이다.


실적 하방 확인, 실적 가시성 확대로 추세적 턴어라운드 기대


DL 이앤씨는 연초 러시아 대형 플랜트 수주 공백과 건자재 가격 상승 영향 등으로 주가 낙폭이 Peers 대비 과대된 실정이다. 종가 기준 12M Forward PBR 은 0.35X, PER 은 2.93X 로 밸류에이션은 역사적 하단을 경신하고 있다. 2022 년 예상 ROE 11%는 업종 평균 수준이기 때문에 지금의 주가는 지나치게 가혹하다. 현 목표주가는 과거 대림산업의 장기 시계열 기준 밸류에이션 하단으로 설정되어 있다. 1) 러시아 대형 수주를 대체할만한 플랜트 부문 수주 확보, 2) 3 분기부터 추세적으로 확인 가능할 국내 주택 마진율 안정화, 3) 3 분기에 집중된 분양의 성과 등을 확인한다면 주가는 충분히 반등 가능할 것으로 판단한다.


이베스트 김세련

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