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[DL이앤씨(375500)] 2Q22 Review: 성장의 그림만 더해진다면

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조회 69 2022/07/29 10:19

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DL이앤씨의 2022년 2분기 실적이 발표되었습니다. 매출액 1.9조 원, 영업이익 1337억 원으로 각각 YoY -2.4%, -41.2% 기록하였습니다. 시장 컨센서스 대비는 매출액은 0.7% 하회, 영업이익은 5.4% 하회, 지배주주순이익은 12.6% 상회하였습니다.


 

2Q22 Review: 영업이익, 당사 추정치 부합


영업이익 부진의 주된 이유는 1) 총 매출액 성장이 부재한 가운데 2) 자재 가격 상승에 따른 주택 예정원가율 조정(1Q 82.0% -> 2Q 85.7%)과 3) 연결 해외법인 터키 차나칼레 현장에서의 추가 원가 반영(233억 원 매출 차감) 등이 이루어진 데 있음. 영업외로는 환관련 이익이 340억 원 가량 발생함

 

성장에 대한 우려를 타개할 기회는 충분히 존재


상반기 연결 신규수주는 4.5조 원(국내 4.1조 원, 해외 0.4조 원)으로 연간 목표의 33% 달성(YoY +37%). 특히, 2분기 주택 수주가 3.1조 원으로 1분기 0.8조 원 대비 크게 개선된 점이 인상적이며, 주택 수주잔고도 전년 말 대비 반등을 나타냄. 상반기 착공물량은 8878세대(별도 3334세대, DL건설 5544세대)로 성과가 다소 부진. 별도 연간 착공 계획을 기존 2만 세대에서 1.5만 세대로 낮췄으며, 이에 '23년 주택매출 추정치를 기존 대비 약 1700억 원 하향함


주택 예정원가율 조정(76개 중 49개 현장) 및 원가절감 등으로 하반기 원가율 안정화 기대(회사측 4Q 주택 원가율 81%대 예상). 토목/플랜트 마진은 매우 양호한 수준이며, 터키 법인의 추가 원가분에 대해서도 클레임 진행 예정. 단 한가지 아쉬운 부분은 내년 성장에 대한 문제인데 하반기에는 주택 수주는 물론, 토목/플랜트 부문에서도 국내외 할 것 없이 수주 가시권에 들어와 있는 현장이 다수 존재해 성장에 대한 우려를 타개할 기회는 충분히 남았다는 판단 


성장의 그림이 조금만 더해져도


투자의견 BUY와 목표주가 66,000원 유지. 목표주가는 12개월 예상 BPS에 목표배수 0.6배(예상 ROE 9.7%)를 그대로 적용해 산출. 현재 동사의 주가는 12M Fwd. P/E 3.2배, P/B 0.35배로 건설업 평균(5.0배, 0.5배)을 크게 밑도는 수준. Peer 대비 상대적으로 약한 수주나 착공, 탑라인 성장 등 밸류에이션 할인 요인에도 불구하고 QoQ 실적 개선과 하반기 수주 회복에 초점을 둔다면 매수 접근이 가능한 구간이라고 판단


한화 송유림

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