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[LG전자 (066570/매수)] 역대 최고 실적에도 아쉬운 수익성

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포졸

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조회 13 2022/01/11 06:38

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LG전자 (066570/매수) 역대 최고 실적에도 아쉬운 수익성



투자의견 및 밸류에이션

영업 환경의 장벽을 넘어서 22년 이연 수요 기대


• 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 ‘190,000원’ 유지


• 프리미엄 가전 제품 판매 호조로 동사는 매출액 기준 21년 글로벌 가전 업체 1위를 기록할 것으로 예상되며 22년에도 북미 중심의 가전 수요 성장이 지속될 것으로 기대


• H&A 사업부에 적용한 EV/EBITDA는 4.2x로 (vs.글로벌 가전 업체 평균 7.7x 및 주요 경쟁사 whirlpool 6.0x) 전혀 부담이 없는 수준이며


• 차량용 부품의 전방 수요는 여전히 견조하다고 판단. 21년 VS 사업부의 적자 지속에도 불구하고 수주 잔고는 기존 가이던스 60조원을 상회할 것으로 추정하기 때문


• 1H22까지 반도체 부품 부족 상황은 지속될 것으로 예상하나 영업 환경 개선 시 VS사업부의 흑자 전환이 가능할 것으로 판단하며 기존 타겟 밸류에이션 유지


• 자세한 추정치 변경 및 목표주가 조정은 경영 실적 컨퍼런스콜(1/26) 이후 반영 예정



4Q21 잠정실적 요약

견조한 실적에도 당사 추정치 및 컨센서스를 큰 폭으로 하회하는 영업이익 기록


• 4Q21 매출액 21.0조원(+20.7% YoY) 및 영업이익 6,816억원(-21.0% YoY) 기록


• 매출액은 컨센서스 19.6조원 및 당사 추정치 20.5조원을 각 7% 및 2% 상회하는 견조한 실적 기록


• OP 컨센서스는 8,313억원 및 당사 추정치 8,855억원으로 각 -18%, -23% 하회


• 영업이익 감소의 주요 원인은 가전 사업부의 원재료 및 물류비 가격 상승


• 오미크론 확산세로 항구를 통한 제품 이송이 제한되며 1)항공 이송 물량 증가에 따른 물류비 증가와 2) 정박 시간이 길어지며 재고 관리 비용 증가가 불가피


• VS사업부 역시 완성차 업체들의 생산 차질이 장기화되며 연간 적자 지속


미래에셋 차유미


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