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[미래에셋벤처투자(100790)] 안정적인 성장 궤도에 진입

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조회 20 2022/01/25 08:32

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투자의견 ‘매수’, 목표주가 11,000원으로 커버리지 개시


투자의견 ‘매수’, 목표주가 11,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주 가는 22F EPS 2,048원에 Target PER 5.3배를 적용했다. Target PER은 상장 대형 VC Peer 그룹의 Trailing PER에 20% 할인했다.


투자 포인트는 1) 상대적으로 수익성을 극대화 할 수 있는 독특한 투자 전략, 2) 향후 IPO에 따른 가치 증가가 기대되는 다수의 유니콘을 보유한 투자 포트폴리오, 3) 대형화 된 AUM을 기반으로 안정적 성장, 4) 역대 최대 실적에도 불구하고 대형 VC대비 현저한 저평가, 5) 업종 내 가장 높은 현금 배당 수익률 3%의 적극적인 주주 환원 정책이 다. 현재 22F PER 4.0x에서 거래되는 대표적인 저 PER 종목이다.


대형 VC로의 도약과 이에 따른 안정적 성장 기대


설립 이래 최초 AUM 1조원을 돌파하여 대형 VC로 안착했다. 21년말 AUM은 1조 2,750억원 수준이다. VC펀드의 위탁운용 및 펀드 신규 결성 효과와 PEF 펀드의 추가 결성으로 2022F AUM은 1.6조원 (+27.5% YoY) 안정적 성장이 기대된다.


동사는 일반적인 벤처 캐피탈 대비 GP 내 투자 비중을 높여(평균 비중 20%) 수익을 극대화하는 전략을 실행한다. 이는 업계 평균인 5~10% 대비 2배 이상 높은 수준이다. 이러한 전략은 간접적으로 자기자본 투자를 늘려 수익을 극대화할 수 있으며 펀드 규모가 작은 경우에도 수익을 제고 시킬 수 있다.


보유 중인 주요 유니콘의 IPO와 이들의 밸류 증가 기대


동사는 마켓컬리 등의 유니콘을 투자 포트폴리오에 보유 중이다. 이중 다수가 22년 국내외 IPO가 예정되어 있다. 이들의 IPO 과정에서 추가적인 평가 이익과 매각 이익 반영이 예상된다. 예를 들어 RidiBooks의 지분율은 약 5.9%로 추정되는데 현재 인식된 평가 수익은 기업가치 6,900억원이다. 현재 RidiBooks는 1.5조원 밸류의 PreIPO 펀딩이 진행 중이어서 상장 전에도 추가적으로 현재 반영된 평가 이익의 2배가 넘는 매출이 인식될 것으로 보인다.


신한 김수현, 나민욱

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