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◇아세아제지(시세분석,외인동향,기업분석)

-매출액 386억원, 영업이익 30억원으로 전년동기 대비 각각 12.9%, 163.1% 증가









-아세아그룹이 금호페이퍼텍을 인수하여 골판지원지 시장 점유율 48%로 확대











-5월 판매가격 2~3% 상승으로 2분기 실적 호전 지속 전망







[이데일리 이진철기자] 대우증권은 16일 아세아제지에 대해 "1분기 매출액 386억원, 영업이익 30억원으로 전년동기 대비 각각 12.9%, 163.1% 증가했다"며 "아세아그룹이 금호페이퍼텍을 인수해 골판지원지 시장 점유율이 48%로 확대됐다"고 밝혔다. 이어 "5월 판매가격 2~3% 인상으로 2분기 실적호전이 지속될 전망"이라며 투자의견 `매수` 유지와 목표주가를 종전 1만원에서 1만2350원으로 상향 조정했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다.1분기 매출액은 386억원, 영업이익 30억원, 순이익 7억6000만원으로 전년동기 대비 각각 12.9%, 163.1%, 3.0% 증가했다. 사업부문별 매출액은 골판지원지 296억원, 크라프트지 27억원, 기타판지(석고보드용 외) 62억원이다. 골판지원지는 전년동기 대비 매출액이 38억원(14.8%) 증가했다. 특히 2005년 4분기 가격 인상 효과가 1분기에 반영되면서 이익이 급증하였다. 또한 주요 원재료인 국내 고지가격이 톤당 9만원으로 전년동기 대비 11.5% 감소했고 환율 급락으로 수입 원재료 가격이 하락했기 때문이다. 아세아제지는 매출액의 95% 이상이 내수이다. 1분기 기준 원재료 수입액은 98억원, 수출액은 19억원이다. 연간으로 환산시 원/달러 환율 10원 하락시 3억2000만원의 원가 절감 효과가 발생한다. 지난 3월 10일 아세아그룹은 금호페이퍼텍을 전격 인수했다. 아세아제지는 표면지 시장 확대와 경쟁력 제고를 위해서 금호페이퍼텍 지분 20.23%를 120억원(아세아 시멘트는 35.25%를 200억원)에 인수했다. 아세아 그룹이 금호페이퍼텍 지분 55.48%를 인수하면서 경영권을 확보하였다. 골판지원지 시장점유율은 아세아제지 24%, 금호페이퍼텍 24%였다. 금호페이퍼텍은 2004년 뉴웨이브 기업 구조조정조합이 대주주로 등장하면서 박리다매의 경영전략을 취하였다. 최대한 빠른 시간 내에 투자원금을 회수하기 위해 가동률을 높이고, 골판지 가격하락을 주도했다. 결과적으로 국내 골판지 시장은 금호페이퍼텍의 공격 경영으로 제품 가격이 하락했고 이익이 감소해 적자가 발생하는 극한 상황까지 이르렀다. 2005년 하반기 가격 인상은 적자를 견디지 못한 업체들의 반응이었다. 아세아그룹이 금호페이퍼텍을 전격 인수하면서 골판지원지 시장 점유율은 48%로 확대되어 국내 골판지 시장 절대 강자로 등장했다. 이제는 과거와 같이 가격 하락을 유발하면서 공격 경영을 하지 않을 것임을 시사하며 향후 시장 여건에 따라 가격 인상의 개연성이 커졌음을 의미한다. 국내 골판지 업계는 외환위기 직후인 1998년 59%까지 하락했던 가동률이 2005년에는 91%까지 상승했다. 가동률의 상승으로 고정비는 감소하였으나 판매단가의 지속적인 하락으로 수익은 줄어들었다. 아세아제지의 시장 점유율 확대와 높은 수준의 가동률은 향후 판매단가의 점진적인 상승으로 이어질 전망이다. 지금은 지난 3년간의 부진에서 벗어나 이익이 증가하는 초입 국면으로 판단된다. 5월부터 판매가격이 2~3% 인상되었다. 2005년 하반기에 3년만에 처음으로 가격 인상을 단행했으나 1분기에 소폭 하락했다. 하지만 최근 가격 인상으로 2분기에도 수익성 호전은 지속될 전망이다. 또한 2007년부터 본격적으로 골판지포장 유통이 시행되면 골판지 시장의 10%에 해당하는 신규 수요가 발생한다. 골판지 공급이 늘지 않는 상황에서 수요의 증가는 향후 지속적인 가격 인상 가능성을 예고한다. (송흥익 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

아세아제지 (002310) Asia Paper Mfg. Co.,Ltd. 아세아시멘트 계열의 골판지원지 생산업체 거래소 종이목재

누적매출액	1,474억	자본총계	1,394억	자산총계	2,190	부채총계	795억
누적영업이익	57억	누적순이익	-13억	유동부채	381억	고정부채	414억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 증가세를 보이던 중, 2002년을 기점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 계속 하락하던 중 2004년 2.9%를 저점으로 다시 증가하고 있습니다. 수익성 개선의 원인을 살펴보아야 할 것입니다.