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◇FnF(007700)

-FnF 목표주가를 7300원으로 상향 조정하고 Buy 추천







- 성수기 매출 호조 및 정상가판매율 상승으로 기대 이상의 영업이익률 달성





- 이익률 개선 추세를 반영하여 2006년 실적 상향 조정







[이데일리 공희정기자] 우리투자증권은 3일 FnF에 대해 "지난해 4분기 실적이 어닝서프라이즈라고 할만큼 기대 이상으로 나왔다"며 목표주가를 기존 6500원에서 7300원으로 상향조정했다. 투자의견은 `매수` 유지. 다음은 리포트의 주요내용이다. 4분기 실적이 earning surprise 라고 할만큼 기대 이상으로 나왔습니다. 성수기 매출 확대 효과와 함게 정상가판매율 상승등 이익률 호전 요인까지 겹쳐 큰 폭의 상승을 보임. 현재 PER이 5.4배에 불과. 현저히 저평가되어 있으며 향후 추가적인 실적 상승 여력까지 고려하여 BUy 추천. FF의 목표주가를 기존 6,500원에서 7,300원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정의 이유는 (1) 2005년에 기대 이상의 실적을 달성했으며, (2) 예상보다 빠른 원가 절감 추세를 고려하여 2006년 영업이익률을 상향 조정하였기 때문이다. 참고로 목표주가는 잔여이익모델로 산출되었다. 목표주가 7,300원은 2006년 EPS 1,064원의 6.9배 수준으로 KOSPI 및 의류 업종 평균 대비 각각 30.3%, 26.6% 할인된 수준임에 따라 충분히 보수적이라고 판단된다. 현 주가에서 목표주가까지 상승 여력이 27.4% 남아 투자의견 Buy를 유지한다. 동사의 4분기 실적이 매출액 738억원 ( 13.8% y-y), 영업이익 101억원 ( 66.0% y-y)으로 집계됐다. 추정치와 비교해 매출액은 유사한 수준이나, 영업이익이 당사 추정치를 42%나 상회해 기대 이상의 높은 이익률 개선을 시현했다. FnF는 4분기에 13.7%의 영업이익률을 달성해 지난 2002년 이후 가장 높은 수익성을 시현하였다. 이익률 향상의 원인은 (1) 4분기 성수기 효과에 따른 판매 볼륨 증가로 규모의 경제 효과 달성, (2) 해외 생산 비중 증가로 원가율 하락 및 (3) 정상가판매율 상승으로 파악된다. 기대 이상의 이익률 개선 추세를 반영하여 2006년 동사의 실적을 상향 조정한다. 매출액은 2,586억원 ( 14.3% y-y)으로 기존 수준을 그대로 유지하며, 영업이익은 236억원 ( 17.8% y-y)으로 기존 전망치 대비 14% 상향 조정한다. 상향조정의 근거는 다음과 같다. 금년에도 지난해에 이어 해외 생산 비중 증가 추세가 지속될 전망이다. 이와 더불어 할인판매율 하락이 원가율 절감에 도움을 줄 전망이다. 또한 최근 소비자배수를 약 0.3%P 올린 동사의 정책을 고려하여 영업이익률을 상향 조정하였다.이데일리ⓒ 1등 경제정보 멀티미디어.

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