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◇세원물산(시세분석,외인동향,기업분석)

- 현대 신차 호조로 지난해 이후 대폭 실적 개선, 하반기 HD 가세로 ‘탄력’









- 밸류에이션 절대 저평가, 업계 최고 수준의 수익성과 재무구조





- 성우하이텍 비교시 기업가치 물산 900억원, 정공





(최대식 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] CJ투자증권은 10일 세월물산이 현대차의 신차판매 호조로 작년 이후 대폭적인 실적개선을 보이고 있다고 밝혔다. 하반기에도 신형 아반떼 가세로 실적개선에 탄력이 붙을 것으로 전망했다. CJ투자증권은 또 밸류에이션이 절대 저평가 상태이며, 업계 최고 수준의 수익성과 재무구조를 갖췄다고 평가했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 지난해부터 대규모 투자에 따른 본격 회수기에 진입하면서 실적이 대폭 개선되고 있다. 올해에도 이러한 추세가 이어져 매출액과 영업이익이 전년비 각각 30.9%와 34.9% 증가한 1,345.1억원과 118.5억원에 달할 것으로 추정된다. 최근의 실적 개선은 현대차 신차 CM(뉴 싼타페), JM(투싼) 등의 판매 호조에 기인한 것이며 하반기 이후에도 HD(아반떼 후속) 가세로 실적 개선에 탄력이 붙을 것으로 전망된다. 이 회사는 상기 3차종에만 올해 전체 예상 매출액의 절반 정도인 600억원 이상을 기대하고 있다. 2분기에는 현대차 비자금사태 이후의 완성차 생산/판매 위축, 현대차 파업에 따른 HD 생산 차질 등의 영향으로 증가세는 다소 둔화되겠지만 그럼에도 불구하고 비교적 양호한 실적이 예상된다. CJ투자증권 추정치는 매출액 330.9억원, 영업이익 28.6억원으로 전년동기비 각각 26.6%와 19.1% 증가할 것으로 예상된다. 이 회사는 업체 최고 수준의 수익성과 재무구조를 자랑한다. 부채비율은 68%에 불과하며 유보율은 1,200%를 상회한다. 현금성 자산도 160억원에 달해 시가총액의 절반을 차지한다. 올해 추정 EPS는 1,272.8원, 주당 장부가치는 6,846.3원으로 전일 종가(4,110원) 기준으로 PER은 3.2배, PBR은 0.6배에 불과할 정도로 절대적으로 저평가되어 있다. 이 회사에 대해 ‘매수’의견과 목표가 7천원을 제시한다. 현 주가대비 40% 이상 상승여력이 있는 것으로 판단된다. 1,200억원 세원물산/정공은 현대차그룹 차체물량을 경쟁사인 성우하이텍과 양분하고 있다. 규모면에서는 서로 엇비슷(각각 세원테크와 성주하이텍 배제)하지만 수익성 측면에서는 업계 최고 수준인 성우하이텍 보다도 오히려 우위에 있으며 재무구조도 월등하다. 그 동안 경쟁사인 성우하이텍과는 대조적으로 극도로 보수적인 사업전략을 견지해 왔으나 최근 들어 중국에 진출(올해 2월 양산)한데 이어 체코 진출도 내부적으로 검토하는 등 글로벌 현지화에도 적극 나설 움직임이어서 향후 성장성도 기대된다. 세원물산/정공의 순자산가치는 1,150억원에 달하며 성우하이텍에 대한 시장의 평가를 그대로 적용한다 하더라도 기업가치는 물산이 9백억원, 정공이 1,200억원에 달하게 된다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

세원물산 (024830) Sewon Corp. 자동차 차체 보강 판넬류 전문 생산업체 코스닥 운수장비

누적매출액	1,001억	자본총계	493억	자산총계	960	부채총계	467억
누적영업이익	104억	누적순이익	100억	유동부채	325억	고정부채	142억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 증가세를 보이던 중, 2005년을 기점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 계속 하락하던 중 2003년 7.1%를 저점으로 다시 증가하고 있습니다. 수익성 개선의 원인을 살펴보아야 할 것입니다.