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◇한신정(시세분석,외인동향,기업분석)

-투자의견 ‘매수’ 목표주가 2만4400원 상향





-비용감축을 통해 영업이익률 대폭 개선 전망







-CB사업 부문 손익분기점 근접



-매력적인 자회사 가치







-무차입 경영과 풍부한 현금성 자산



-부족한 유통물량..주가 할인요인

(이준재/이혜원 애널리스트)



[이데일리 배장호기자]한국증권은 한국신용정보에 대해 13일 "주인있는 회사로 거듭나면서 비용 효율성이 제고되고, 크레딧뷰로(CB) 사업의 이익 기여도가 증가하며, 나이스정보통신 한국전자금융 등 매력적인 자회사 가치가 부각될 것"이라고 밝혔다. 이에 투자의견을 매수로 상향하고, 6개월 목표주가도 2만4400원으로 상향했다. 목표주가 2만4400원은 2006년 추정 주당순자산(BPS) 1만4145원에 적정 주가순자산비율(PBR) 1.51배를 적용하고 여기에 자회사 시장가치 내지는 적정가치와 장부가 차이만큼을 더한 것이다. 이들 자회사에 대한 분석을 하지 않는 관계로 지분법 평가 이익을 제대로 반영하지 못하고 있으나, 향후 이들 자회사의 성장성과 수익성이 우리가 단순 반영한 지분법 평가이익보다 높을 것으로 예상되는 바 이들 회사의 장부가액과 적정 시장가액의 차이를 동사의 가치에 반영하는 것이 타당하다는 판단이다. 주인있는 회사로 거듭나면서 비용효율화를 통한 수익성이 제고될 전망이다. 이미 월급여의 2~6배 수준이었던 임원진의 퇴직급여를 1개월 수준으로 하향 조정했다. 그리고 채권추심 담당자들의 급여체계를 기본급을 없애고 성과급 체제로 전격 전환했다. 향후 채권추심부문의 성장은 제한적이기 때문에 당분간 현 직원 수를 유지할 전망이어서 인건비 상승률은 일반적인 임금인상분 수준에서 결정될 것이다. 그리고 크레딧뷰로(CB)부문에 대한 지속적인 투자로 인한 감가상각비 부담이 2007년부터는 줄어들 전망이다. 이로인한 판관비 감소로 7%대를 유지하던 영업이익률은 2006년에는 7.9%, 2007년에는 13.0%로 개선될 전망이다. 크레딧뷰로(CB) 사업부문에 대한 투자가 마무리 되어 가고 있고, 유료화에 따른 매출 성장이 기대된다. 그러나 작년에 52억원이라는 대규모 투자로 인하여 올해는 큰 폭의 대손상각비가 예상되어 손익분기점에 근접할 전망이다. 평가, 채권추심, CB 등 고유 영업에서의 매출 성장은 한계가 있고 사업 부문별 특성상 고수익을 기대하기는 쉽지 않은 상황. 반면 자회사인 한국전자금융과 나이스정보통신은 성장성과 수익성이 뛰어나다. 한국전자금융(7월14일 상장예정)의 상장으로 한신정의 BPS는 415원 증가. 나아가 장부가치와 시장가치의 차이는 한신정의 가치를 주당 1,013원 상승시키는 효과가 있다. 나이스정보통신의 현 시장가치는 동사의 주당가치를 1,349원 상승시키며, 나아가 적정 가격으로 판단되는 5,000원 적용시 한신정의 주가는 2,034원 상승할 전망이다. 한신정의 2006년과 2007년 현기업 가치를 세금 이자 지급전 이익으로 나눈 EV/EBITDA는 전일 종가 기준으로 각각 5.7배, 4.8배다. 무차입 경영과 현금성 자산 비중이 높아 저평가된 것으로 보이며, 경영효율성 제고로 인한 개선속도가 빠르다. 현금성 자산은 향후 주주가치 제고의 재원이 될 수 있다는 점에 주목해야 한다. 현재 한신정의 유통물량은 16% 정도이며 이로 인해 일평균 거래량은 2399주에 불과하다. 장기 투자자의 보유비중이 높기 때문이다. 부족한 유통물량은 주식이 할인 거래되고 있는 주 요인이다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한신정 (034310) NATIONAL INFORMATION