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- 4분기 이후도 매출·영업익 큰폭 성장 전망

시세분석 외인동향 기업분석

다음은 리포트의 주요내용

◇광주신세계(시세분석,외인동향,기업분석)

-3분기 매출 전년동기대비 51.9% 급증, 비용증가는 개점초기의 일시적 요인









-2006년 4분기 이후에는 매출증가율은 물론 이익 증가율 역시 돋보일 전망







-2007년 순이익 증가율이 66.8%..이익증가 모멘텀 극대화될 전망





-2007년부터 현금 보유고 다시 급증





(남옥진 애널리스트)



[이데일리 손희동기자] 대우증권은 20일 광주신세계(,,)에 대해 "획기적인 성장성을 발판으로 3분기 이후 실적이 급증하고 있다"면서 투자의견 `매수`와 목표주가 20만원을 유지했다. 광주신세계의 2006년 3분기 총액매출은 전년동기대비 51.9%나 증가한 것으로 나타났다. 이처럼 3분기 매출이 급신장한 주요 원인은 2006년 7월4일 개점한 이마트 광주점과 영브랜드 전문의류매장인 패션스트리트 신규개점효과 때문이다. 특히 이마트의 3분기 총액매출은 305억원으로 집계되어 개점 초기부터 매우 양호한 실적을 기록하고 있다. 월 평균 100억원의 매출은 수도권 우량점포의 월 매출에 버금가는 수준이다. 의류전문매장 패션스트리트의 개점에도 불구하고 백화점 부문의 매출은 상대적으로 부진하였다. 패션스트리트의 매출이 52억원 추가되었지만, 2006년 3분기 백화점 부문의 매출은 전년동기대비 9.8% 하락한 것으로 나타났다. 기존 백화점 부문 매출 부진의 주요인은 2006년 4~8월에 진행된 백화점 리모델링 공사의 영향 때문이다. 이마트 광주점 개점을 계기로 기존 백화점 부문 역시 매장 재배치와 대대적인 리모델링 공사가 단행되었는데, 7~8월 경에 실적 비중이 높은 여성의류코너의 공사가 진행되면서 2분기에 비해 악영향을 많이 받은 것으로 나타났다. 따라서, 3분기 기존 백화점 부문의 매출 부진은 이러한 일시적인 요인에 의한 것으로 우려할 사항이 아닌 것으로 판단된다. 매출 급등에도 불구하고 2006년 3분기 광주신세계의 영업이익은 전년동기대비 9.8% 하락한 42억원을 기록한 것으로 잠정집계되었다. 3분기의 영업이익 소폭 감소 역시 점포 신규개점에 의한 일시적인 비용 요인에 의한 것이기 때문에 양호한 매출신장에 더욱 무게를 두어야할 것이라고 판단된다. 2006년 4분기 이후에는 광주신세계의 매출증가율 뿐 아니라 이익증가율 역시 크게 돋보일 전망이다. 2006년 4분기 광주신세계의 총액매출은 3분기에 이어 전년동기대비 60.5%의 높은 성장율을 기록할 것으로 예상된다. 현재 월 평균 100억원의 매출을 기록하고 있는 이마트 광주점의 영업호조가 지속되고 패션스트리트의 매출이 3분기 52억원에서 4분기 69억원으로 증가할 것으로 보고 있기 때문이다. 여기에 리모델링을 마무리한 기존 백화점 부문이 계절적 성수기인 4분기를 맞아 전년동기 이상의 매출을 기록할 수 있을 것으로 예상된다. 2006년 4분기 광주신세계의 영업이익 증가율 역시 34.1%로 높아질 것으로 예상된다. 이처럼 4분기에 광주신세계의 영업이익이 크게 증가하는 것은 3분기에 나타났던 개점 초기 비용이 없어지고, 이마트와 패션스트리트의 영업이 더욱 활성화될 것이기 때문이다. 이러한 실적증가 추세는 이마트와 백화점의 영업이 본궤도에 오를 것으로 보이는 2007년에 더욱 강화될 것으로 예상된다. 2007년 광주신세계의 전년대비 순이익증가율이 66.8%에 달해 이익증가 모멘텀이 극대화될 전망이다. 2007년 매출증가율은 50.1%로 2006년 68.2%보다 소폭 낮을 것이다. 그러나, 이마트 광주점과 패션스트리트의 영업이 정상화되고 초기 개점비용 부담이 없어지는 2007년 이익증가율이 2006년 6.0%에 비해 월등히 높아질 것이다. 이로 인해 2007년 광주 신세계의 영업이익률은 11.1%로 예상되어 2006년의 8.4%에 비해 크게 향상될 것이다. 2007년 이후 투자비용은 급감하고 영업현금흐름 유입이 급증하면서 현금보유고가 빠르게 증가할 것이다. 결과적으로 수입이자 증가로 인한 영업외수지가 향상으로 2007년 경상이익률은 영업이익률보다 높은 11.3%까지 상승할 전망이다. 광주신세계의 매력 중 가장 큰 부분 중 하나는 우량한 재무구조와 현금창출능력이다. 현금보유고를 재원으로 2002~2006년 이마트 부지매입, 건설공사, 백화점 리모델링을 자체 자금으로 충당하였고, 투자가 일단락된 2007년 이후부터는 다시 현금이 빠르게 축적될 것이다. 2007년 이후에는 이마트 광주점과 패션스트리트에서 발생하는 영업이 추가되고 연간 투자비는 50억 전후로 급감할 전망이다. 결과적으로 2007~2008년 광주신세계의 현금보유고는 522억원, 968억원으로 급증할 것으로 예상된다. 현재 시가총액 2424억원을 기준으로 2007~2008년 광주신세계의 EV/EBITDA는 각각 3.2배, 2.4배에 불과하여, 동사의 현금창출능력에 비해 현재 주가는 현저히 저평가되어있다고 판단된다.＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

광주신세계 (037710) Gwangju Shinsegae 광주 소재한 지방백화점 거래소 유통

누적매출액	922억	자본총계	1,209억	자산총계	1,740	부채총계	530억
누적영업이익	253억	누적순이익	190억	유동부채	485억	고정부채	45억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속 감소하여 최근에는 결산 대비 3% 감소하는 모습을 보였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시감소하였으나 최근 27.5%로 호전되었습니다. 수익성의 호전이 어떠한 이유에서인지 살펴보아야 하겠습니다.