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시세분석 외인동향 기업분석



◇비에스이(시세분석,외인동향,기업분석)홀딩스

-영업측면의 개선



-영업외 부문 실망



-연간 실적 및 적정주가 하향 조정



-영업이익률 개선 추세 계속 이어질 전망



.(권성률 애널리스트)




[이데일리 배장호기자] 현대증권은 2분기 실적을 발표한 비에스이(,,)홀딩스에 대해 10일 "매출액과 영업이익은 예상치와 유사하여 수익성 회복 추세가 뚜렷했지만 경상이익은 예상과 달리 적자를 기록하여 실망스럽다"고 평가했다. 적정주가를 하향하지만 강력한 고객 기반에 근거한 실적 개선이 가능해 매수(BUY ) 투자의견은 그대로 유지한다고 밝혔다. 2분기 매출액과 영업이익은 각각 382억원, 42억원으로 기대치에 부합한다. 1분기 영업이익률 6.9% 이후 2분기에 10.9%로 영업이익률이 회복되면서 전분기 대비 영업이익이 48.4% 증가했다. 이는 노키아, 소니에릭슨으로의 판매 물량이 증가하고 제품믹스 개선으로 평균판매단가(ASP)가 상승했기 때문이다. 하지만 경상이익은 예상과 달리 적자를 기록하여 실망스럽다. 이는 재고자산폐기손실 규모(32억원)가 크게 반영되고 외환차손, 천진법인 지분법평가손실 등의 영향 때문이다. 재고자산폐기손실 규모가 크고 경상적인 성격이 강해 이 부문에 대한 개선이 필요해 보인다. 비에스이홀딩스의 가장 큰 강점인 강력한 고객기반이 2분기 영업이익의 개선을 가지고 왔으며 향후에도 이러한 강점에 주목할 필요가 있어 매수(BUY) 투자의견을 유지한다. 하지만 재고자산폐기손실 규모가 연간 40억원 전후로 크고 경상적 성격이 강해 이에 대한 적극적인 실적 추정 반영이 필요해 순이익을 27% 하향 조정하며 적정주가도 1만원으로 하향 조정한다. 노키아 및 삼성전자로의 물량이 계속 증가 추세에 있고, 하반기 단가 인하율이 상반기보다 둔화될 것으로 기대되어 수익성 개선 추세가 이어질 전망이다. 특히 노키아로의 물량이 월별로 하반기에는 상반기 대비 15~40% 증가할 수 있을 것으로 기대된다. 4분기 영업이익률은 12.9%로 2분기 대비 2%포인트 개선될 전망이다. 향후 천진공장의 본격 가동에 따른 원가절감 효과와 모토로라로의 멤스마이크로폰(MEMS Microphone) 납품 여부가 추가적인 모멘텀이 될 수 있으며 현재로서는 순조롭게 진행되고 있다고 판단된다. 천진법인은 4월부터 가동에 들어가 월 1,000만개 수준까지 올라왔으며 8월이후에는 월 1,500만개 이상으로 생산능력이 증가할 전망. 멤스마이크로폰은 4분기부터는 초도 매출이 발생할 것으로 기대된다＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

비에스이 (045970) BSE Holdings Co.,Ltd. 세계 최대 마이크로폰 공급업체 코스닥 유통

누적매출액	25억	자본총계	1,058억	자산총계	1,060	부채총계	1억
누적영업이익	-3억	누적순이익	-435억	유동부채	1억	고정부채	0억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 늘어났으나 최근 감소추세를 보이며 25.4억원을 기록하고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 2003년 -12.7%를 고점으로 하향하고 있습니다. 회사의 내부적인 요인에 의해 수익성이 감소했는지, 원가상승에 의한 것인지 살펴보아야 합니다.