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상상인증권에서 13일 제이에스코퍼레이션(194370)에 대해 '구조적 성장기에 진입 중'이라며 신규 리포트를 발행하였고, 투자의견을 'Not Rated'로 제시하였다.


◆ 제이에스코퍼레이션 리포트 주요내용
상상인증권에서 제이에스코퍼레이션(194370)에 대해 '핸드백 및 의류 제조기업. 주 고객 GAP의 회복에 따른 낙수효과와 2025년말까지 진행예정인 캐파증설이 기대. 전반적인 미국 의류 업황은 좋지 않으나, 저가 의류 시장은 회복세에 놓여있음. 실제로 GAP의 1Q~3Q 분기 매출은 3,276, 3,548, 3,767 Million USD로 증가하는 모습을 보이고 있음. Boyolali 증설의 경우 기존 50개라인, 25만 피스에 더해 121개 라인, 59만 피스로 캐파가 늘어날 예정. 총 34만 피스의 캐파가 애드업되는 셈인데, 인건비 문제로 자카르타 공장의 라인조정이 들어갈 예정. Boyolali 공장의 인건비는 자카르타 공장의 1/2 수준으로 분석되기에 조정분을 Boyolali 공장의 캐파증설이 커버하게 된다면 인건비 차액만큼 이익증가를 기대할 수 있게 됨. 자카르타와 보요랄리 지역의 최저임금은 각각 506만루피아(한화 약 43만원), 225만루피아(한화 약 19만원). 당사 추정치 기준 2023년 예상 PER은 4배로, PEER 기업인 영원무역(4.3배), 한세실업(7.3배)와 비교했을 때 현재주가는 적정주가로 분석되나, 펀더멘탈이 이익률이 개선되는 구조를 지니게 되었다는 점에서 향후 더 높은 멀티플 부여가 가능하다는 판단.'라고 분석했다.