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◇계양전기(시세분석,외인동향,기업분석)

- ‘매수’의견, 목표주가 2,700원 유지



- 2분기 실적: 턴 어라운드(Turn around) 확인 과정







- 실적 : 2006년 < 2007년



- 우량한 자산 가치

(강영일/한상희 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 한국증권은 26일 계양전기가 손익분기점(BEP)에 도달한 차량용 DC모터 부문의 회복에 힘입어 2분기 실적이 당초 추정치를 상회했다고 평가했다. 한국증권은 또 우량한 자산 가치에 더해지는 완연한 턴 어라운드(Turn Around)에 대한 기대가 여전히 유효하다고 분석했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 매수’ 의견과 목표주가 2,700원을 유지한다. 계양전기는 2분기 실적을 통해 기대 이상의 실적을 달성했고 2007년 이후에도 실적 개선세가 유지될 것이다. 2006년 1분기말 기준 순현금이 297억원(시가총액 533억원)에 달할 정도로 자산가치 또한 우량하다. 2분기 매출액은 381억원(전년비 29.2%, 전분기비 21.0%), 영업이익은 27억원(전년비 121.4%, 전분기비 80.0%) 경상이익은 29억원(전년비 59.1%, 전분기비 52.6%)을 기록했다. 외형의 증가세도 양호하지만 더욱 주목해야 할 것은 영업이익의 급증이다. 예상대로 차량용 DC Motor 부문의 수익성이 개선된 덕분이다. 동 부문은 내수 비중이 상승하고, 수출용 Tri-Pack의 불량률이 감소하면서 2분기에 손익분기점(B.E.P)를 상회한 것으로 추정된다. 2006년 5월에는 다이모스로부터 52억원에 이르는 신규 수주를 받았다. 52억원은 규모 면에서 올해 받은 물량 중에서 최대이다. 2분기 실적이 우리의 추정을 상회했지만 기존 추정치를 그대로 유지한다. 현대-기아차 파업으로 인한 생산차질과 단가 인하 압력의 발생 가능성을 염두에 둔 것이다. 2분기에 비해 3분기의 실적이 부진할 수 있지만 이는 일시적일 것으로 판단된다. 수익성 개선은 내년 이후에도 지속될 것이다. 차량용 DC Motor 부문은 매출확대와 불량률 감소를 통한 수익성 개선이 유지될 것으로 판단된다. 전동공구 부문은 8%, 엔진 부문은 10% 내외의 영업이익률이 가능할 전망이다. 전동공구 부문은 수출 비중이 10%, 엔진 부문은 3% 정도이기 때문에 떨어지는 환율이나 세계 경기 변동으로 인한 영향도 작다. 계양전기는 2006년 추정 PBR이 0.5배에 불과하다. 2006년 1분기말 기준 순현금이 297억원에 달한다. 이는 1996년 이후 창출된 잉여현금흐름(Free Cash Flow)이 쌓인 것이므로 자산 가치의 질이 높다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

계양전기 (012200) Keyang Electric Machinery 전동공구, 차량용 DC모터, 엔진 등 제조판매 거래소 기계

누적매출액	1,226억	자본총계	1,071억	자산총계	1,232	부채총계	161억
누적영업이익	41억	누적순이익	42억	유동부채	127억	고정부채	33억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 감소하던 중, 2004년을 최저로 최근 회복하는 모습을 보이고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률도 감소세에 있다가 2004년 0.4%를 최저로 소폭 증가하고 있습니다. 수익성의 호전이 어떤 이유에서 발생했는지 관찰해 봅시다.