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◇휴대폰부품株



-전분기 대비 개선되었으나



-전년 대비로는 밋밋



-계속해서 시장과 경쟁사를 하회



-변화가 있어야



-4분기 영업이익률 하락, 2007년 1분기 영향력 과거보다 크지 않을 전망



-부품업체 소수 종목으로 압축 투자



(권성률 애널리스트)



[이데일리 조진형기자] 현대증권은 17일 "삼성전자의 3분기 휴대폰 실적은 전분기 대비 개선됐지만 미미한 수준"이라면서 "휴대폰 전방업체에 따라 명암이 엇갈리면서 휴대폰 부품업체도 차별화가 진행될 것"이라고 전망했다. 현대증권은 고객 다변화 측면에서는 비에스이(,,), 모젬(,,), 고객내 지위 측면에서는 코아로직(,,), 인탑스(,,), 피앤텔(,,) 등에 주목해야 한다고 강조했다. 다음은 보고서의 주요내용. 삼성전자 휴대폰의 3분기 실적은 계절적인 효과로 전분기 대비 개선되었으나 전년 동기 대비 개선은 미미한 수준이다. 출하량 증가율이 3개 분기 연속 시장을 하회하고 있으며, 경쟁사와 과거 동기간 실적과 비교시에도 높은 점수를 주기는 어렵다. 4분기 출하량은 증가할 수 있으나 마케팅비용과 재고조정으로 영업이익률은 10% 넘기가 어려울 전망이다. 3분기 휴대폰 출하량은 3070만대, 영업이익률은 11.5%를 기록했다. 당사 추정치인 출하량 3000만대, 영업이익률 11.5%와 거의 유사하였으며 매출액은 휴대폰 대당 평균판매단가(ASP) 차이로 소폭 하회했다. 계절적인 성수기와 울트라 에디션(Ultra edition) 등 신모델 효과로 전분기 대비 출하량은 16.9%, 영업이익은 30.6% 증가하였으며 영업이익률도 개선됐다. 이에 반해 전년 동기 대비 비교시 매출액은 1.8% 증가에 그쳤으며 영업이익은 11.3% 감소했다. 이는 작년 3분기 대비 마케팅비용 증가와 시장점유율 하락에 기인한 것으로 추정도니다. 삼성전자는 2004년 이래 시장점유율이 12% 전후에 머무르는 정체를 보여 점유율 증가가 나타나는 해외 경쟁사와 대조적인 모습을 보였으며 마케팅비용은 영업이익률의 중요한 변수로 등장하고 있다. 계절성을 배제하기 위해 전년 대비 비교가 중요한데 삼성전자의 3분기 휴대폰 출하량 증가율은 15%로 시장 성장률 16.5%를 하회하였으며 소니에릭슨의 44%대비 크게 낮은 수준이다. 향후 발표될 노키아와 모토로라의 3분기 시장 컨센서스가 각각 22%, 42%라는 점을 감안할 때 해외 경쟁사에 비해 초라한 수준이다. 또한 과거 삼성전자가 3분기에 보였줬던 성장률의 4년 평균 40%에 비해서도 둔화됐다. 이러한 상대적인 부진은 삼성전자가 저가폰으로 대변되는 신흥시장의 성장세에 효과적으로 대응을 못하고 있기 때문이다. 또 중요한 GSM시장에서 소니에릭슨 등 해외업체와 경쟁이 보다 치열해지고 있기 때문이다. 최근 소니에릭슨의 무서운 성장은 제품군과 주력 시장이 겹치는 삼성전자에게는 지속적으로 부담요인으로 작용할 전망이다. 삼성전자의 4분기 휴대폰 출하량은 3140만대로 3분기 대비 증가할 전망이다. 하지만 마케팅비용 증가와 통상 발생하는 재고조정을 감안시 3분기 대비 영업이익률 하락이 예상되며 두자리수 넘기기가 어려울 전망이다. 휴대폰 전방업체에 따라 명암이 엇갈리면서 휴대폰 부품업체도 차별화가 진행될 전망이다. 고객 다변화가 잘 된 업체, 고객 다변화가 어렵다면 고객내에서 지위가 확고한 업체로 투자의 범위를 한정하는 전략이 바람직하다. 고객 다변화 측면에서는 비에스이(BUY), 모젬(not covered), 고객내 지위 측면에서는 코아로직(BUY), 인탑스(BUY), 피앤텔(BUY) 등에 주목해야 한다. 3분기 실적 측면에서는 피앤텔이 점유율 상승과 ASP 증가로 두드러질 전망이다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

비에스이 (045970) BSE Holdings Co.,Ltd. 세계 최대 마이크로폰 공급업체 코스닥 유통

누적매출액	22억	자본총계	1,055억	자산총계	1,056	부채총계	1억
누적영업이익	0억	누적순이익	-448억	유동부채	1억	고정부채	0억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 늘어났으나 최근 감소추세를 보이며 22.1억원을 기록하고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 계속 증가해 올들어 -0.9%로 가장 높았습니다. 기업 자체의 경쟁력에 의한 것인지 업종의 특성에 따른 것인지 살펴볼 필요가 있습니다.