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상상인증권에서 15일 두산퓨얼셀(336260)에 대해 '1Q24 Prewiew: 인식이 안되었을 뿐'이라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 28,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 45.0%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ 두산퓨얼셀 리포트 주요내용
상상인증권에서 두산퓨얼셀(336260)에 대해 '1Q24 매출액은 330억원(-34% YoY), 영업이익은 15억원(-55% YoY)을 전망. 동사 매출 구성은 주기기 / 장기유지보수서비스로 이루어져있는데, 주기기에 대한 매출 인식이 1분기에 반영되기 어려울 것으로 보임. 다만, 1) 엔드 유저의 전력 구매 시기가 2025년이므로 이전까지 전력이 생산되어야한다는 점, 2) 전력 생산을 위해 주기기가 납품되어야 하고, 제품 인도 시점에 매출 인식이 가능해진다는 점을 고려했을때 매출 인식에 대한 우려는 적다고 판단.'라고 분석했다.

또한 상상인증권에서 '2024년은 전년대비 성장한 한 해가 될 것으로 전망. 청정수소발전입찰시장이 2Q24중 6,500GWh 규모로 개설될 예정. 해당 시장이 발전단가를 기준으로 한경쟁체제로 진행될 예정이기에 연료전지 사업을 영위하는 입장에서 입찰 물량을 예측하기는 쉽지않으나, 수주물량에 대한 기대는 상존. 동사의 선박용 SOFC도 기대. 시제품이 올해 출시될 예정이고, 셀스택이 최초로 선박 환경테스트를 통과했다는 점에서 품질 우위를 가져가는만큼 향후 성장 동력으로 이어질 수 있다는 판단. 실증을 마친 후 본격적인 양산 시점은 2025년으로 기대. PEMFC 기반 파워팩 사업도 주목할만. 매출 규모는 약 200~300억 수준으로 분석되고, 발라드파워에서 파워팩을 수입, 조립 후 운수사에 납품하는 형태로 진행될 것으로 보임.'라고 밝혔다.


◆ 두산퓨얼셀 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 유지, 28,000원 -> 28,000원(0.0%)
상상인증권 이준호 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 28,000원은 2023년 11월 02일 발행된 상상인증권의 직전 목표가인 28,000원과 동일하다.


◆ 두산퓨얼셀 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 28,827원, 상상인증권 보수적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
오늘 상상인증권에서 제시한 목표가 28,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 28,827원 대비 -2.9% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 미래에셋증권의 17,000원 보다는 64.7% 높다. 이는 상상인증권이 타 증권사들보다 두산퓨얼셀의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 28,827원은 직전 6개월 평균 목표가였던 39,000원 대비 -26.1% 하락하였다. 이를 통해 두산퓨얼셀의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.