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KB증권에서 02일 F&F(383220)에 대해 '1Q24 Review: 길어지는 '숨고르기' 구간'이라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 95,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 44.2%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ F&F 리포트 주요내용
KB증권에서 F&F(383220)에 대해 '1Q24 연결 매출액은 5,070억원(+2% YoY), 영업이익은 1,302억원(-13% YoY)을 기록하면서 컨센서스에 대체로 부합. 영업이익률이 4.2%p YoY 악화됐는데, 1) 내수 경기 부진에 따른 국내 백화점 매출 하락과 2) 수프라, 듀베티카 등 신규 브랜드에 대한 투자비 증가 때문. 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 95,000원으로 5% 하향(2024E/25E/26E 영업이익 추정치를 모두 4~5%씩 하향조정). 폭발적인 성장세를 뒤로 하고, 2023년부터 '매출 성장률 둔화' 및 '마진 하락' 추세로 접어들었음. 실적 모멘텀 공백기에 진입함에 따라 주가는 계속해 지루한 흐름을 이어갈 전망. 다만, 밸류에이션 매력, 신규 브랜드들의 매출 확대 가능성, 테일러메이드 IPO 기대감 등을 감안해, 중장기 관점에서 Buy의견을 유지.'라고 분석했다.

또한 KB증권에서 '2024년 연결 매출액은 2조 1,169억원(+7% YoY), 영업이익은 5,303억원(-4% YoY)을 나타낼 것으로 예상. 매출 성장률 둔화에 따른 고정비 디레버리지 현상으로 인해 영업이익률이 2.8%p YoY 악화될 것으로 추정. 'MLB 순수 내수' 매출은 13% 하락하면서 2년째 부진한 흐름이 지속될 전망인데, 매출 회복을 위해 F&F는 국가별로 차별화된 제품을 선보이는 전략을 펼칠 계획. 중국 법인 매출은 15% 성장할 것으로 전망. 2024년은 중국에 진출한지 5년차 되는 해로, 부진 점포에 대한 구조조정과 300개 점포에 대한 투자(면적 확장, 리뉴얼 등)가 진행될 예정.'라고 밝혔다.


◆ F&F 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 하향조정, 100,000원 -> 95,000원(-5.0%)
- KB증권, 최근 1년 목표가 하락
KB증권 박신애 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 95,000원은 2024년 04월 11일 발행된 KB증권의 직전 목표가인 100,000원 대비 -5.0% 감소한 가격이다. 최근 1년 동안 이 종목에 대해 KB증권이 제시한 목표가를 살펴보면, 23년 05월 03일 200,000원을 제시한 이후 하락하여 이번 리포트에서 95,000원을 제시하였다.


◆ F&F 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 99,462원, KB증권 보수적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
오늘 KB증권에서 제시한 목표가 95,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 99,462원 대비 -4.5% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 한화투자증권의 92,000원 보다는 3.3% 높다. 이는 KB증권이 타 증권사들보다 F&F의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 99,462원은 직전 6개월 평균 목표가였던 155,800원 대비 -36.2% 하락하였다. 이를 통해 F&F의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.