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하나증권에서 26일 한화솔루션(009830)에 대해 '더 나빠지기 힘든 실적 VS. 여전한 재고 부담'이라며 투자의견 'NEUTRAL'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 29,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 21.8%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ 한화솔루션 리포트 주요내용
하나증권에서 한화솔루션(009830)에 대해 'Neutral, TP 2.9만원을 유지. 회사는 모듈 출하량 가이던스를 기존 10GW에서 9GW로 하향조정. 글로벌 태양광 모듈 공급과잉 하에서, 1Q24 출하량 대폭 감소와 3Q24 중국 모듈 생산/판매 중단을 총체적으로 반영한 결과. 미국 태양광 모듈 시장의 공급과잉 등을 감안하면 단기 주가 모멘텀은 부재. 순차입금 증가로 금융비용이 2021년 1.3천억원 → 2022년 1.7천억원 → 2023년 3.2천억원 → 2024년 3.8천억원으로 급증하고 있는 점도 아쉬움. 다만, 판가의 급격한 하락세 일단락과 성수기 진입, 미국 신규 공장 가동률 상승에 따른 AMPC 확대로 태양광 실적은 1Q24를 바닥으로 점진적 개선은 가능. 참고로, 회사는 2024년 AMPC는 5~6천억원을 제시했는데, 이는 미국 신규 공장 램프업에 따른 연간 출하량 6GW를 가정한 것으로 추정. 올해 6월 이후 중국산 모듈에 대한 동남아 우회 관세 부활 이후 미국 내 공급과잉 상황 해소 여부에 따라 투자의견 상향을 검토할 수 있을 것으로 판단.'라고 분석했다.

또한 하나증권에서 '1Q24 영업이익은 -2,166억원(QoQ 적전, YoY 적전)으로 컨센을 97% 하회. 지배순이익은 -4,591억원을 기록했는데, 이는 중국법인(약 2.6GW 추정) 가동중단에 다른 손상차손 1.4천억원과 이자비용 1.1천억원, 지분법손실 0.5천억원이 반영된 영향. 영업이익 컨센 하회는 태양광 적자폭 확대(-1,871억원 기록)에 기인. 2Q24 영업이익은 -661억원(QoQ 적지, YoY 적전)을 추정. 현재 시장 추정치(+321억원)을 하회하는 수치. 케미칼은 전분기와 유사한 영업환경이 예상되나, 여전히 태양광 사업의 영업이익은 적자가 예상(-439억원)되기 때문. 전분기 대비 대폭 개선되는 수준이나, 여전히 적자는 아쉬움.'라고 밝혔다.


◆ 한화솔루션 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 유지, 29,000원 -> 29,000원(0.0%)
- 하나증권, 최근 1년 목표가 하락
하나증권 윤재성 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 29,000원은 2024년 04월 18일 발행된 하나증권의 직전 목표가인 29,000원과 동일하다. 최근 1년 동안 이 종목에 대해 하나증권이 제시한 목표가를 살펴보면, 23년 07월 17일 60,000원을 제시한 이후 하락하여 이번 리포트에서 29,000원을 제시하였다.


◆ 한화솔루션 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 35,750원, 하나증권 보수적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
- 목표가 상향조정 증권사 1개
오늘 하나증권에서 제시한 목표가 29,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 35,750원 대비 -18.9% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 삼성증권의 28,000원 보다는 3.6% 높다. 이는 하나증권이 타 증권사들보다 한화솔루션의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 35,750원은 직전 6개월 평균 목표가였던 55,500원 대비 -35.6% 하락하였다. 이를 통해 한화솔루션의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.