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교보증권에서 12일 아이에스동서(010780)에 대해 '무분양 상팔자'라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 37,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 31.4%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ 아이에스동서 리포트 주요내용
교보증권에서 아이에스동서(010780)에 대해 '투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 45,000원 → 37,000원으로 16.7% 하향. 4Q23 실적 호조 불구, 최근 건설업종 주가 부진에 따른 동사 목표주가 괴리 확대로 목표주가 하향. 목표주가 산정은 최근 5개년 평균 PBR을 적용한 값과 ‘24년 추정 ROE를감안한 당해 PBR 중 낮은 값을 사용. ‘24년 실적은 ‘23년 분양물량 저조에 따른 ROE 급감이 예상되는 해이지만, 반대로 경쟁업체 대비 부동산 시장 관련 유동성 리스크는 현저히 낮다 할 수 있음. 건설 매출액은 향후 2~3년간 다소 급격히 줄어드는 반면, 경쟁업체가 높은 멀티플을 부여 받고 있는 폐배터리 리사이클링과 관련된 사업가치가 주목 받는다면 동사 주가는 상향 재평가될 여지가 크다는 점을 염두에 둬야 함. ‘24년 이후 건설매출액 급감 에도 불구, 동사는 ① 자체사업 분양 가격 경쟁력이 높다는 점, ② 경산 중산 등 수익성 높은 자체 프로젝트 대기로 시장 안정시 드라마틱한 매출액·이익 성장을 기대할 수 있다는점. ③ 환경·배터리 리사이클 등 신성장 동력이 확보된 점을 근거로 투자의견 ‘매수’ 유지.'라고 분석했다.

또한 교보증권에서 '4Q23 매출액 4,909억원(YoY -6.1%), 영업이익 858억원(YoY +36.4%), 매출액 감소 불구, 범어 W 준공정산 이익 등에 힘입어 영업이익 증가. ‘23년 매출액 2.0조원(YoY -10.7%), 영업이익 3,405억원(YoY -1.3%), 분양물량 감소에 따른 건설 매출액 급감 불구, 우량 사업장 준공정산 이익 발생 등으로 연간 영업이익 소폭 하락. ‘24년 건설/콘크리트 부문 매출액 감소 확정적이나, 자체 사업과 폐배터리 리사이 클링 등 히든밸류 감안시 주가 반등은 충분히 가능.'라고 밝혔다.


◆ 아이에스동서 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 하향조정, 45,000원 -> 37,000원(-17.8%)
교보증권 백광제 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 37,000원은 2023년 08월 16일 발행된 교보증권의 직전 목표가인 45,000원 대비 -17.8% 감소한 가격이다.


◆ 아이에스동서 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 37,800원, 교보증권 보수적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
오늘 교보증권에서 제시한 목표가 37,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 37,800원 대비 -2.1% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 삼성증권의 33,000원 보다는 12.1% 높다. 이는 교보증권이 타 증권사들보다 아이에스동서의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 37,800원은 직전 6개월 평균 목표가였던 48,200원 대비 -21.6% 하락하였다. 이를 통해 아이에스동서의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.